申银优配 11月份CPI同比上涨07% 物价水平进一步企稳

12月10日，国家统计局发布数据显示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。

民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，11月份，随着存量和增量政策接续发力，综合整治“内卷式”竞争持续推进，物价水平进一步企稳。一方面，CPI同比涨幅创2024年3月份以来新高，核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1%以上；另一方面，PPI环比连续两个月上涨，部分行业价格呈现积极变化。

“展望2026年，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进、市场竞争秩序优化，物价有望温和回升。”温彬说。

居民消费持续恢复

11月份，CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响；同比上涨0.7%，涨幅比10月份扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，反映居民消费持续恢复。

CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。食品价格由10月份下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由10月份下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。食品中，鲜菜价格由10月份下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比10月份增加约0.49个百分点；鲜果价格由10月份下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄。能源价格下降3.4%，降幅比10月份扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个百分点和0.53个百分点。其中，扩内需政策措施继续显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。金饰品价格涨幅扩大至58.4%。另外，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4%。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳对《证券日报》记者表示，11月份CPI同比涨幅扩大0.5个百分点，基本符合市场预期，背后主要有两个原因：一是由于10月份多雨天气影响蔬菜供应，11月份蔬菜价格继续超季节性大幅上涨，带动食品CPI同比由负转正，这是当月CPI涨幅扩大的主要原因。二是当月国际金价大幅上冲，带动工业消费品价格增速加快，这也是11月份核心CPI同比继续保持年内高位的主要原因。

价格呈现积极变化

受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，11月份PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨；同比下降2.2%，降幅比10月份扩大0.1个百分点，主要与上年同期基数走高有关。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，我国各项宏观政策不断显效，价格呈现积极变化。

具体来看，一是综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄。重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，11月份煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比10月份分别收窄3.8个百分点、2.0个百分点和0.7个百分点，均已连续多个月收窄；新能源车整车制造价格降幅比10月份收窄0.6个百分点。

二是新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨。随着我国新材料、具身智能等行业的快速发展和绿色低碳转型的深入推进，相关行业需求增加，11月份外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨3.8%，集成电路制造价格同比上涨1.7%，服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格同比上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.4%。

三是消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比回升向好。提振消费专项行动持续显效，消费需求焕新提升，11月份工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格同比上涨4.3%，营养食品制造价格同比上涨1.1%；家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比10月份分别收窄3.7个百分点、0.5个百分点和0.1个百分点。

展望未来，温彬认为，随着“反内卷”政策持续深入，依法依规治理低价无序竞争，推进重点行业产能治理，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，价格合理回升的基础将不断夯实。

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